基建行业:发改委批准25个城轨项目涉8,400亿元
摘要：发改委于9月5日公布批准25个城轨项目建设,包括太原、兰州、广州、沈阳、厦门、常州以及其它城市,总投资为8,397亿元(人民币,下同)。以此为据,我们估计7,300亿元将用于基建投资、672亿元将用于购买车辆及425亿元用于其它。另外,我们认为基建的承包商较受惠于该投资获批,因1)它们拿到投资最大的部份,为总投资额的87%,2)城轨项目建设毛利率高于一般
发改委于9月5日公布批准25个城轨项目建设, 包括太原、兰州、广州、沈阳、厦门、常州以及其它城市, 总投资为8,397 亿元(人民币, 下同)。 我们预计该批的项目可于5 年内完成。
现时每公里的城轨总做价约为5 亿元, 其中87%用于基建、8%用于城轨车辆购置及5%用于其它。以此为据, 我们估计7,300 亿元将用于基建投资、672 亿元将用于购买车辆及425 亿元用于其它。另外, 我们认为基建的承包商较受惠于该投资获批, 因1) 它们拿到投资最大的部份, 为总投资额的87%, 2) 城轨项目建设毛利率高于一般铁路项目, 有助提高整体的毛利率, 及3) 城轨车辆毛利率低于其它铁路车辆产品, 将减低生产商的整体毛利率。
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维持铁路基建行业短期正面的看法。 我们认为中国中铁(00390 HK, 收集, 目标价3.83港元)较中国铁建(01186 HK, 收集, 目标价6.57港元)更值的买入, 因为1) 中国中铁于城轨建设市场的份额较高(11年为50.9%), 2) 公司有较多BT/BOT城轨项目, 较中铁建更积极开拓该市场, 及3) 公司差不多制造了中国现时所有的盾构机, 其对进行城轨工程极为重要。 另外, 我们认为中国南车(01766 HK, 中性, 目标价6.37 港元)亦会受惠该, 以其最近股价下跌较多, 公司再显吸引, 我们可能会上调其评级至"收集"。