天风·月度金股丨11月数据来源：Wind，天风证券研究所；股价及eps均为人民币计价，港股股价按照10月29日港币兑人民币中间价0.计算。交运11月金股：嘉诚国际事件：嘉诚国际披露年3季报：三季度单季，公司实现收入3.24亿，同比增1.11%，归母净利润万，同比增37.82%；扣非后归母净利润万，同比增41.71%。另外，公司拟在即将交付的嘉诚国际港中建立“菜鸟全球集运分拨中心”，拟提供不低于35万平方米、涉及产能约数百万单/日的电商高标仓库，为阿里系提供出口物流全链路服务，预计年公司自有仓中的7成以上将为阿里系提供物流服务。业绩成长加速，主要受益于跨境电商业务。前三季度逐季加速好转，三季度公司收入同比略增、但利润大涨，背后原因主要在于收入结构的变化，周转较高、利润率更高的跨境电商物流占比上升，推动公司整体毛利率/净利率分别升至27.2%/15.6%，同比分别增加8.4pcts/4.2pcts。而单季度扣非净利润增速达到42%，公司过去几个季度的增速上行，主要基于原有天运仓库产能，我们的理解是：1）电商业务发力带来的拐点从2Q开始体现，3Q继续发力，跨境电商对公司业绩的边际影响逐步放大；2）公司业绩成长来自内生，跨境电商行业层面的旺盛需求、广东区域的业务量趋势，仓库周转提升直接带动利润率和利润的快速提升。季度ROE持续上行，估值利润有望迎来双击。复盘过去密尔克卫的ROE提升过程以及股价趋势，发现二者关系显著。嘉诚国际在建工程对公司ROE产生较多影响，剔除在建工程的权益部分，重新计算调整后的ROE，可见：1）今年二季度起，公司的ROE水平开始提升；2）去年起四季度的旺季效应更为显著。我们认为，公司的ROE水平已经进入提升阶段，四季度电商旺季有望带动仓库周转率和ROE再创新高，公司有望迎来业绩与估值的双击。菜鸟全球分拨中心花落嘉诚国际港，需求无虞有望推动业绩快速释放。从本次的公告来看，公司即将进入跨境电商业务的高速放量阶段：1)菜鸟全球分拨中心：顾名思义，该项目定位全球，确定了嘉诚国际港独特的区域优势及在菜鸟跨境供应链中的枢纽价值。嘉诚国际港的核心优势在于体量较大以及进出关便利，能够规模化地满足菜鸟全球分拨的需求。2)仓容及业务量：我们判断伴随跨境电商的高增长，菜鸟实际使用面积很可能超预期；其次，每5万平仓容处理14万单/天的操作量超出了我们的预期；同时，如此规模的仓库，我们不排除未来公司和菜鸟携手对仓库和相关设备进行系统化改造。3)各产能存在协同关系：公司当前在广州拥有的产能包括天运物流中心、嘉诚国际港以及潜在大湾区电商港距离较近。未来互通，有望发挥规模效应。投资建议：嘉诚国际的ROE已进入系统性快速提升阶段，考虑到新产能尚未投放和验证完整的一个季度，我们将20-22年的业绩从1.7、3.6、5.1小幅上调至1.8、3.8和5.5亿，-三年复合增速63%，类比密尔克卫，我们认为其估值体系在35-40倍之间，对应年业绩的合理市值约为-亿，维持买入评级，继续推荐。风险提示：跨境电商行业需求不及预期；公司与阿里合作不及预期；项目利用率不及预期农业11月金股：荃银高科事件1：公司发布半年报，公司实现营业收入5.62亿元，较上年同期增长.35%；实现归母净利润1,.62万元，同比实现扭亏为盈。事件2：公司披露向特定对象发行股票预案，募集资金不超过6亿元拟用于研发创新体系建设项目、农作物种子海外育繁推一体化建设项目、青贮玉米品种产业化及种养结合项目和青年农场主培训与实训基地建设项目。订单粮食业务带动整体业绩高增长，发力西南地区种子市场开拓年上半年，公司实现营业收入5.62亿元，其中水稻种子销售收入2.27亿元，同比增长45%；订单农业布局突显成效，报告期内订单粮食业务收入2.96亿元，同比增长%，超过该板块年全年收入（年订单粮食业务实现营业收入1.8亿元）。公司利用自有品种、技术、品牌等优势，联合粮食加工企业大力推进优质品牌粮食等订单农业业务，有助于持续带动公司上游种子销售，增强公司农业全产业链服务能力。此外，公司与四川邛崃市人民*府设立合资公司开展运作西南中心育繁推一体化项目，项目投资总额不低于万元人民币。年公司来自西南区域的收入仅占营收的7.8%，仍有较大提升空间，此次投资项目是公司践行西南种业发展战略的体现，有利于加快开拓西南水稻种子市场，提升公司在西南地区的市场份额。牵头开展转基因抗虫玉米项目，背靠先正达有望实现跃进式发展公司具备“国家企业技术中心”资格，为“安徽省生物育种产业技术创新战略联盟”理事长单位，并拥有国家级、省级、市级多层次创新平台体系，公司牵头开展了“转基因抗虫玉米‘双抗12-5’产业化研究项目”，并已按照项目要求创制了抗虫性状突出、综合性状优良的转基因玉米新品种（系）。此外，公司背靠先正达，荃银高科有望成为先正达在国内拓展转基因业务的重要载体，先正达在转基因领域实力雄厚，有望助力荃银高科在转基因领域实现弯道超车，跃进式发展。拟定增募资不超6亿元，推动生物育种技术发展、加快走出去步伐在种子技术方面，公司认为生物育种技术的快速发展将推动行业格局重塑，募集资金（1.38亿）拟用于打造国内领先水平的种业研发和技术创新平台，密切跟踪生物育种技术的研究与应用，加大对分子标记辅助育种等前沿技术的投入力度。在区域布局方面，公司建设海外研发基地，加快开展海外本土化育种，培育适合海外区域市场需求的品种；开展海外本土化制种及本土化销售，积极实施海外“育繁推一体化”战略（募集1.17亿）。在种子销售方面，公司拟通过青贮玉米品种产业化及种养结合项目的实施，以青贮玉米业务带动订单农业业务的整体快速发展（募集3.09亿）。我们认为，公司定增项目在种子技术、生产、销售多个环节发力，有助于提升在种业领域的行业地位，促进公司业绩持续增长。盈利预测与投资建议：不考虑转基因种子潜在贡献，我们预计-年公司营业收入分别为14.49、18.21、22.66亿元，同比增长分别为25.63%、25.61%、24.46%，净利润分别为1.40、2.08、2.88亿元，同比增长分别为48.54%、48.12%、38.25%，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧；生产灾害；订单农业推广不及预期计算机11月金股1：国联股份事件国联股份()10月19日晚间披露三季报，公司年前三季度营业收入.32亿元，同比增长%；净利润1.79亿元，同比增长81.28%。基本每股收益0.88元。点评：环比再加速，多多电商平台交易量高增是主因前三季度公司实现收入.32亿，同比增长%，Q3单季收入同比增长%，单季归母净利润增长93%，环比上半年进一步提速。我们认为业绩超预期高增长主要是因为公司通过产业链“战疫”计划、拓展全球寻源、推出工业品/原材料带货直播、百团拼购活动等举措，积极转危为机，旗下各多多电商平台的交易量增长较快。同时，Q3毛利率相比H1基本保持稳定，中长期预计将稳中有升。经营性现金净流入高增长，费用投入加大公司前三季度经营性现金流净流入3.7亿，同比增长28.5倍，其中期末应付票据及应付账款达到10.4亿，同比增长2.8倍，期末合同负债和预收款项合计5.81亿，同比增长%。随着公司交易规模的快速扩大和增值服务的不断丰富，产业链地位将持续提升，现金流超过利润有望成为常态。另外，前三季度销售、管理和研发费用同比分别增长25%、30%和58%，相比半年度增速均有所提高，尤其是研发和销售费用，我们认为公司加强了市场开拓力度，同时加大平台、科技和数据相关研发投入，护城河不断提高。定增进一步提升竞争力，未来三年有望持续高成长10月10日，公司发布关于非公开发行股票申请获得中国证监会核准批文的公告，定增推进顺利。定增将促进公司高效快速推进以“平台、科技、数据”为核心的产业互联网发展战略，进一步打造强大的核心竞争力和持续盈利能力。另外，定增补充流动资金进一步增强公司的资金实力，优化资产负债结构，为公司的长期发展提供可靠的现金流保障，为实现公司业绩的持续高增长打下坚实基础。投资建议维持盈利预测，预计公司/年实现收入.44/.67亿元，实现净利润2.76/4.39亿元。公司作为产业互联网龙头，空间大增速快，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济波动影响下游需求；商品价格波动风险；后续品类扩张不及预期。11月金股2：奇安信行业角度：网安行业是景气度不断提升且值得投资的行业年全球网络安全市场规模将达到.9亿美元，同比增长9.3%，年中国网络安全市场规模将达到.8亿元，同比增长23.7%。我们可以发现无论是从全球市场，还是中国市场，网络安全行业都是一个体量可观的市场。除此以外，网络安全行业不是一个存量市场，而是一个景气度不断上升的增量市场（市场保持增长状态，并且增速不断上升）。同时，我们认为技术、事件、合规三大因素将持续驱动行业增速、规模、边际发生扩张，网安行业长期投资逻辑成立。业务角度：公司丰富的产品线和多元化的协同业务将更大程度享受行业红利公司是全领域覆盖的综合型网络安全厂商，具有全面的产品布局，产品线覆盖全部15个一级安全领域和71个二级细分领域，全领域的产品布局能够形成有效的协同作用，深层次的满足用户的防护需求。公司网络安全产品类业务从已经形成规模化的业务（新一代IT基础设施防护产品），到开始放量的业务（大数据智能安全检测与管控产品），再到培育中的业务（基础架构安全产品）均保持着高速的增长。除此以外，公司还布局安全服务业务和安全集成业务，我们认为安全集成业务和全领域布局的产品线业务是相辅相成的，更是安全运营与服务业务的一个很好的入口，公司丰富的产品线和多元化的协同业务将更大程度享受行业红利。运营角度：规模化的研发/销售/服务体系基本搭建完成，将逐步开始精细化运营公司高举高打的商业模式，大量的人员扩张带来规模的同时，也带来大量的费用，也是目前亏损的主要原因。公司目前人均创收还处于行业较低的水准，不过人均效应已经逐渐提升（公司获客能力不断增强，以及用户价值的不断提升）。考虑到公司销售体系、安全服务体系和平台研发架构基本搭建完成，我们认为随着规模效应的显现，公司将会从高举高打的商业模式逐步转向精细化运营的商业模式，盈利能力将会逐渐提升。盈利预测预计公司20-22年实现营业收入44.52/63.72/90.15亿元，同比增长41.15%/43.13%/41.47%。考虑到公司是国内网安龙头，且经营情况和业务表现与PaloAlto更相近，但增速和成长性更好，利用分部估值法给予公司21年15-18倍PS的估值，对应公司市值.5-.2亿元，公司新股发行后股本为.62百万股，对应股价应为.79-.35元。风险提示：技术迭代风险；核心技术人员流失风险；疫情风险；募投项目实施失败风险传媒11月金股：芒果超媒芒果超媒披露20年三季报预告，预计20Q3单季度归母净利润为4.27-5.27亿元，同比增长.52%至.01%，20Q1-Q3预计实现归母净利润15.3-16.3亿元，预计同比增长56.99%-67.25%，预计公司20Q1-Q3非经常性损益约为1.6亿元。芒果三季度业绩大超市场预期，优质平台实力获得强有力验证。20Q3公司持续发挥内容创新和自制优势，综艺节目和影视剧齐头并进，热门综艺及剧集有效带动公司广告收入和会员收入增长。综艺包括《乘风破浪的姐姐》《密室大逃脱（第二季）》《妻子的浪漫旅行（第四季）》《奇妙小森林》《说唱听我的》等和热播剧集包括《以家人之名》《亲爱的自己》《琉璃》《蜗牛与*鹂鸟》等，充分体现公司内容制作实力及项目投资能力。从行业数据上看，芒果TV平台竞争力持续提升，Q3剧集和综艺有效播放均逆势增长。根据云合数据，20Q3芒果TV剧集有效播放同比增长30%，爱腾优有效播放同比下滑37%、29%、21%；20Q3芒果TV综艺有效播放同比增长22%，爱腾优有效播放同比下滑13%、24%、20%。内容制作方面，自制综艺龙头地位继续夯实，影视剧集加速打造新生态。芒果前期披露募集45亿定增预案中，募集资金40亿元用于内容投入，包括影视剧项目17部，分为采购S级影视剧版权6部、自制（含定制）A级影视剧版权11部，以及投向自制S级综艺版权18部；剧集新业态方面，芒果TV将与湖南卫视联动，以“高创新、高品质、高稀缺”为标准，共同打造国内首个台网联动周播剧新样态，十部短剧，其中每季12集，每周2集，每集70分钟。电商领域，芒果TV拥有在白领女性的垂直领域深耕优势，以及优质付费用户，在流量变现上具备想象空间，将打造基于长视频内容的“小芒”垂直电商平台，电商方向的布局有望成为芒果重要看点。此外，公司前期公告，控股股东拟协议转让0.94亿股，将引入公司未来发展重要战略资源，引入战投进展及协同值得期待。投资建议：我们持续看好芒果作为A股稀缺渠道内容一体化平台，Q3业绩表现再次验证平台市占率提升逻辑，剧集新业态、电商布局积极推进，有助用户破圈以及互联网流量变现空间打开，而战投的引入将以资本合作推动业务协同，助力芒果再上台阶，以及
