礼来亚洲复星医药药明康德华大国药 [复制链接]

近日，蚂蚁集团即将在上交所科创板和港交所主板寻求同步上市的消息，在朋友圈火了。这个国内最活跃的CVC，上市后或将拥有超过亿美元市值，成为又一个民营企业巨无霸。作为蚂蚁集团最重要的商业模式，CVC投资的概念被带动火了一把。

CVC（CorporateVentureCapital），即企业风险投资，是一种创新的投资组织形式，由非金融企业设立的独立投资子公司或者投资部，代表母公司对创业公司进行少数股权投资。

与传统意义风险投资（IndependentVentureCapital,即IVC）不同，CVC的投资资金一般仅由母公司提供，并且不会受到资金合同期的限制，其设立、发展和最终关闭与母公司长期发展战略密切相关。

CVC起源于20世纪60年代美国，最早从创新周期最紧迫的医药行业发展起来，如今已经成为风险投资领域一种现象级的重要部分。年，随着“大众创业，万众创新”的号召，国内创业热情高涨带动了CVC行业爆发式的增长。

对于企业而言，CVC既是探索模式边界、拓展前沿技术的有效范式，同时也是自生长型组织架构扩张以及行业生态圈演进的重要创新手段。

CVC投资稳步增长，新药研发是最大热门

通常，在母公司面临创新能力下降，需要从外部获取新信息和创意时，会发起CVC投资。通过这种小额的分散投资，母公司能够获取有价值的信息和知识，并重新回到创新前沿。

清科研究院相关报告指出，根据投资目标，及被投项目与企业现有业务的关联程度，CVC可以分为紧密的战略投资（推进当前公司战略）、松散的战略投资（补充当前公司战略）、紧密的财务投资（探寻潜在商务模式）和松散的财务投资（只提供财务回报）4种类型。

具体实施载体方面，又可以根据募资需求、资金来源、项目获取、投资决策、投后管理、产业协同、激励机制、退出选择等方面的差异，分为企业直投部门、控股投资机构、孵化器/加速器、产业联盟等4类。

CVC组织形式分类数据来源：清科研究院

RockHealth的《H1全球数字健康投融资报告》显示，截至年上半年，全球医疗CVC投资一直保持稳定，在年上半年完成了76笔交易（与年CVC交易数量相等，总共笔交易）。其中，年5月的医疗CVC投资激增，共有28笔交易，比过去12个月的平均水平高出％，超过了年11月创下的26笔交易的历史最高纪录。

RockHealth推测，CVC可能会将这场危机视为一个机会，并加速对数字健康公司的投资，而不是立即暂停战略投资举措，等待常态回归。因为他们相信，这场疫情将是他们良好的发展机遇。

在本文中，我们对礼来亚洲、国药集团、复星医药、华大基因、药明康德、泰格医药等6家企业的起CVC投资进行梳理。这个项目来自于非控股工商变更数据和企查查提供的公开CVC投资数据交叉对比，最早一起投资发生在年，此后直至年，医疗CVC投资的活跃程度都比较低。进入年后，医疗CVC投资开始了稳定增长期，并在年达到高潮，在年、年的资本寒冬期间有所回落。

起医疗CVC投资时间分布数据来源：动脉网整理

年9月，“大众创业、万众创新”在达沃斯论坛被提出，迅速传遍全国，各行各业都在爆发创新创业项目，医疗健康领域也不例外。医疗CVC投资在年前后出现转折，还与*策驱动下的结构调整、技术驱动下的产品迭代和人才驱动下的产业变革密不可分。

根据清科研究员的CVC载体划分，礼来亚洲、国药和复星医药属于控股投资机构行的医疗CVC，他们分别于年、年和年成立了专门负责风险投资的子公司，对外投资或者管理投资基金；泰格医药、药明康德和华大基因则更偏重于企业直投部门型的医疗CVC，在年前后着手设立或者投资风险投资基金。

我们发现，与其他行业无异，医疗CVC投资对于母公司及其所在行业都是考验。医疗CVC的特殊之处，在于母公司作为CVC关系链中的资源输出方，除资金、品牌商誉外，更为重要的是输出产业链支撑要素，甚至帮助被投企业完成从0到1的艰难生长环节。

起医疗CVC投资中，数量最多的被投企业处于医疗产业链中游，主要覆盖新药研发、医疗器械、IVD、医用耗材等；上游原材料、外包服务和下游的线上、线下流通渠道CVC投资分布则相对均匀。

起医疗CVC投资产业链分布数据来源：动脉网整理

在全部起医疗CVC投资中，6家母公司在新药研发上做了最密集的布局。实际上，业务模式比较成熟的医药垂直PE/VC机构在投资新药研发项目时，往往会考虑围绕新药研发的需求做布局，构建圈内生态去加速新药研发进展，为推进商业化做准备。CVC在一定程度上属于PE/VC的一种，市场化的内生生态布局也是一重重要逻辑。

起医疗CVC投资产业链分布数据来源：动脉网整理

具体而言，现阶段医疗CVC投资呈现以下特征：

1、母公司所在行业正经历变革，需要用新产品或服务构筑新的护城河；

2、母公司核心商业模式成熟，具备稳定收入的能力；

3、行业尾部创新活跃，正在成为实现产业链完整性的重要力量；

4、行业竞争相对集中，母公司的产业链硬核实力足以加速初创企业发展。

中国是全球第二大医药市场。近年来，药械审评审批制度改革、药品集中带量采购、医保目录调整、医保支付模式改革、仿制药一致性评价等新医改*策层出，整个医疗行业正处于旧有、低效元素退场，更高效的新解决方案逐渐被接受的变革时期。

礼来亚洲：轻资产维持管线创新能力

母公司礼来制药成立于年。根据PharmExec（美国制药经理人杂志）发布的年全球制药企业TOP50榜单，礼来制药年销售收入列全球第14位，在肿瘤免疫治疗药物市场爆发前，礼来制药曾是全球TOP10的跨国制药企业。

其药物主要用于慢性疾病、病毒感染、精神类疾病和恶性肿瘤等，曾推出多款重磅炸弹药物，如因苏林、青霉素、头孢菌素、希刻劳、百忧解、健择、再普乐等。

礼来亚洲基金（LAV）年起始于礼来制药的风险投资部门，年成为独立投资管理公司，是最早深耕国内创新市场的生物医药专业基金之一，也是目前业界具有领导力的生命科学和医疗健康CVC，更是礼来制药保持创新能力重要的信息和产品来源。

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